Levantamento da S&P Global e da Arctal mostra que recursos captados por títulos de dívida sustentável se concentram em energia renovável e edifícios verdes, enquanto países em desenvolvimento recebem uma parcela limitada do capital internacional.
Um levantamento da S&P Global Sustainable1, em parceria com a empresa de análise de dados Arctal, rastreou a destinação de US$ 3,2 trilhões captados por meio de títulos de dívida rotulados como sustentáveis entre 2015 e 2025. O estudo identificou que a maior parte dos recursos foi direcionada a projetos de mitigação das mudanças climáticas, especialmente energia renovável e edifícios verdes.
Apesar do crescimento desse mercado, a análise também aponta uma desigualdade na distribuição geográfica dos investimentos. Grande parte do capital permanece na região onde os títulos foram emitidos, enquanto os fluxos internacionais destinados a países em desenvolvimento continuam limitados.
O levantamento utiliza dados de emissões de títulos verdes, sociais, sustentáveis, vinculados à sustentabilidade e de transição. A base analisada reúne informações sobre a destinação dos recursos, permitindo acompanhar quais setores e regiões receberam os investimentos.
Energia renovável e edifícios verdes concentram investimentos
Entre as diferentes categorias de aplicação, energia renovável e edifícios verdes se destacam. Juntas, essas duas áreas responderam por 39% dos recursos alocados por títulos emitidos na última década.
O financiamento também contempla projetos de transporte limpo, eficiência energética, gestão sustentável da água, saúde, educação e capacitação profissional.
O estudo identificou diferenças entre os perfis dos emissores. Enquanto empresas privadas mantiveram o foco principalmente em projetos de mitigação climática e descarbonização, governos, bancos multilaterais de desenvolvimento e outras instituições públicas ampliaram os investimentos em iniciativas de impacto social.
Em 2022, por exemplo, o acesso a serviços essenciais, incluindo saúde, educação, capacitação profissional e acesso a serviços financeiros, foi a principal destinação dos recursos captados por títulos emitidos por governos e instituições supranacionais.
Adaptação climática e gestão da água recebem menos recursos
Apesar da relevância dessas áreas para o enfrentamento das mudanças climáticas, a adaptação climática e a gestão sustentável da água aparecem entre as categorias menos contempladas pelos títulos analisados.
Entre o primeiro trimestre de 2024 e o terceiro trimestre de 2026, instituições soberanas, supranacionais e agências públicas foram praticamente as únicas emissoras a direcionar volumes expressivos para essas finalidades.
No período, foram destinados US$ 8,4 bilhões a projetos de adaptação às mudanças climáticas e US$ 11 bilhões à gestão sustentável da água por essas instituições.
Segundo a análise, uma possível explicação é que empresas privadas tendem a financiar iniciativas de resiliência climática e segurança hídrica com recursos próprios ou instrumentos de dívida convencionais, em vez de recorrer a títulos rotulados como sustentáveis.
Além disso, grandes projetos de adaptação, como sistemas de proteção contra enchentes e infraestrutura resiliente, frequentemente dependem de investimentos públicos.
Maior parte dos investimentos permanece nos países de origem
Um dos principais achados do levantamento é a concentração geográfica dos recursos. Embora os títulos sustentáveis tenham potencial para mobilizar capital internacional, os investimentos historicamente permaneceram próximos aos mercados onde foram captados.
A análise identificou dados geográficos rastreáveis para aproximadamente US$ 2,5 trilhões em títulos verdes, sustentáveis e de transição.
Um exemplo é o mercado europeu. Entre 2015 e 2025, títulos emitidos na região somaram US$ 1,3 trilhão com informações disponíveis sobre a destinação dos recursos. Desse total, aproximadamente 71%, equivalentes a US$ 938 bilhões, foram direcionados a projetos na própria Europa ou nos Estados Unidos.
Entre os destinos fora dessas duas regiões, os dez principais receberam juntos apenas US$ 48 bilhões. A China, com US$ 15,7 bilhões, e o Brasil, com US$ 12 bilhões, aparecem entre os maiores beneficiários.
No ranking geral de destinos de recursos de títulos rotulados como sustentáveis, a Alemanha liderou, com US$ 280 bilhões, seguida pelos Estados Unidos, com US$ 205 bilhões.
Os resultados evidenciam um desafio para o financiamento climático internacional: ampliar a transferência de recursos dos países desenvolvidos para economias emergentes e em desenvolvimento, que precisam de investimentos para reduzir emissões, proteger ecossistemas e se adaptar aos impactos das mudanças climáticas.
Mercado de títulos sustentáveis movimenta trilhões, mas enfrenta desafios
O mercado de títulos rotulados como sustentáveis acumulou aproximadamente US$ 7 trilhões em emissões ao longo de sua trajetória. Entretanto, o ritmo de novas emissões perdeu força nos últimos anos.
Depois de atingir US$ 1,2 trilhão em 2021, o volume anual de emissões se estabilizou em aproximadamente US$ 900 bilhões.
Em 2025, títulos que não são classificados exclusivamente como verdes, incluindo instrumentos sociais, sustentáveis, vinculados à sustentabilidade e de transição, representaram 39% das emissões anuais.
Outro desafio identificado pela pesquisa é a transparência na divulgação da destinação dos recursos. Embora o mercado tenha registrado US$ 6,4 trilhões em emissões entre 2015 e 2025, apenas US$ 3,2 trilhões contavam com informações detalhadas sobre a aplicação dos valores na base analisada.
A disponibilidade de relatórios também varia conforme o ano de emissão. Entre os títulos verdes emitidos em 2022, havia informações públicas de destinação para 64% do volume. Para os emitidos em 2025, esse percentual era de apenas 17%, em parte porque os recursos ainda podem estar em processo de alocação.
Financiamento sustentável precisa chegar aos países em desenvolvimento
Para os pesquisadores, ampliar os fluxos internacionais de capital será fundamental para que os títulos sustentáveis contribuam de maneira mais efetiva para reduzir a lacuna global de financiamento climático.
O desafio está relacionado ao compromisso internacional estabelecido na COP29, que prevê mobilizar pelo menos US$ 1,3 trilhão por ano até 2035 para países em desenvolvimento, considerando fontes públicas e privadas.
Entre os caminhos apontados pela análise estão o uso de mecanismos de financiamento misto (blended finance), com participação de bancos multilaterais e investidores filantrópicos para reduzir riscos de investimentos em mercados emergentes, a ampliação de títulos destinados à adaptação climática e o fortalecimento da transparência sobre a aplicação dos recursos.
O estudo também destaca o potencial dos títulos de transição para financiar a descarbonização de setores intensivos em emissões, além da necessidade de padronizar e acelerar a divulgação de informações sobre a destinação do capital.
Embora os títulos sustentáveis tenham se consolidado como instrumentos relevantes do mercado financeiro, os resultados mostram que o crescimento das emissões, por si só, não garante uma distribuição equilibrada dos investimentos nem o atendimento das necessidades de financiamento climático e social.
Fernanda de Carvalho é Engenheira Florestal formada pela Universidade Federal de Viçosa (UFV) e Mestre em Ambiente, Sociedade e Desenvolvimento pela Universidade Federal do Rio de Janeiro (UFRJ). Também estudou na Technische Universität München, Alemanha, onde cursou disciplinas do Mestrado em Manejo de Recursos Sustentáveis com ênfase em Silvicultura e Manejo de Vida Selvagem. Dedicou parte da sua carreira a projetos de Educação Ambiental e pesquisas relacionadas à Celulose e Papel. Trabalhou com Restauração Florestal e Formação Ambiental na Suzano S/A e como Consultora de Comunicação da Ocyan S/A. É conhecida no setor florestal pelos artigos publicados nos blogs Mata Nativa e Manda lá Ciência.